天味食品出现产能扩张后遗症

主营火锅底料的天味食品,2020年趁着消费品牛市股价大涨,进入2021年后被“打回原形”,年初至今股价已下跌近七成。

股价下跌背后,隐藏着业绩“雷”。最新半年报显示,天味食品上半年归母净利润7563.76万元,同比下滑62.12%。

对此,公司解释称,上半年加大了促销力度、广告费用同比增幅较大、产品结构调整以及原材料价格上涨,同时终端消费恢复不及预期也对公司业绩实现造成较大程度的影响。

此前,天味食品两度募集重金扩大产能。有分析师认为,扩充产能有利于抢占市场,但如果产能过剩的话,企业将无法快速消化库存,去库存费用增长也会影响净利润。

上市后首现净利润下滑

今年调味品行业雷声不断,海天味业、、等出现不同程度“失速”,不过业绩降幅均不及天味食品。

天眼查数据显示,天味食品成立于2007年,主营业务为川味复合调味料的研发、生产和销售,产品包火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、香辣酱等 100 多个品种,主要品牌包括“大红袍”、“好人家”和“天车”。

2019年4月16日,在五度闯关IPO后,天味食品如愿走向资本市场。上市后公司股价连创新高,一年半时间里由发行价13.46元/股涨至68.32元/股。然而好景不长,天味食品逐渐下滑的业绩,带崩了股价,年初至今已跌去68.48%。

调味品行业与居民消费紧密相关,作为景气度较高的赛道,一直获得机构看好。2020年,券商一致预期天味食品的归母净利润在4亿元以上。

但最终年报显示,天味食品实现营业总收入23.65亿元,同比增长36.91%;归属于上市公司股东的净利润为3.64亿元,同比增长22.66% ,不及市场预期。

其中2020年第四季度公司业绩下滑明显,归母净利润同比减少56.54%的同时,营业收入增速下滑至29.31%,低于第二季度80.73%和第三季度35.13%的增长率。

今年第一季度,天味食品单季实现营收5.22亿元,同比增长56.21%;归母净利润8015.52万元,同比微增4.13%。然而到了第二季度,画风突变,天味食品营业收入4.95亿元,增速同比下滑至15.41%,归母净利润亏损0.05亿元,同比下滑103.68%。

公司在财报中解释称,报告期内面对终端消费恢复不及预期,高基数、高库存、高费用投放等因素影响,及对疫情和后疫情时代影响的评估和论证不够充分,对公司上半年的业绩实现造成较大程度的影响。

天风证券研报点评认为,公司Q2营收下滑,一是去年同期在疫情催化下,基数较高;二是上半年渠道库存和货龄较高,公司为保证渠道良性,进行库存去化,加大买赠力度;三是下游需求在后疫情时代有所放缓,同时市场竞争加剧分流公司需求。

销售费用攀升侵蚀利润

9月1日举行的业绩会上,天味食品董秘何昌军表示,公司半年净利同比大幅下滑达62.12%,主要是由于公司集中精力清理渠道库存,加大促销力度以及广告费用的大力投入所致。

从财报中,可以发现天味食品营销投入明显增加。上半年,公司销售费用为2.36亿元,去年同期为1.27亿元,今年同比增加了88.92%。其中,广告费用为6059.12万元,比去年同期增长了31.13%;管理费用达4235.18万元,同比增加18.32%。

相比较,2020年全年天味食品广告费用为1.23亿元,2019年则仅有1164.90万元,一年时间增长了十倍不止。

据了解,从2020年开始,天味食品有意加大品牌力的塑造,大幅增加广告投放,先后进行非诚勿扰广告投放、邀请邓伦广告代言、投放电梯广告等。

8月17日,公司在互动平台上表示,公司在广告投放方面主要针对旗下“好人家”品牌,官宣邓伦出任品牌代言人、冠名江苏卫视“非诚勿扰”、登陆东方卫视三大春晚,牵手周笔畅出任品牌大使等。

同时,公司不断探索营销新模式,在天猫、京东、抖音和小红书等电商渠道均有布局,与知名主播薇娅合作直播带货,通过精准内容营销、提升精细化运营的水平和效率来提高品牌知名度。

有投资提出质疑,公司投入巨额广告费和销售费,却未能起到拉动市场的作用。对此天味食品回应称,广告投入是前置性的,效果有一定滞后性,公司通过第三方不断监测品牌渗透率,复购率、推荐率等指标判断广告投放效果。

近期机构调研活动中,据何昌军介绍,公司今年全年广告费用的投放预计在8000万元到1亿元之间。这意味着抛去上半年已经用去的部分,下半年天味食品的广告预算2000万-4000万元左右。

实际上,业绩会上何昌军的一番话更能反应天味食品的真实处境。其表示:“新的零售渠道兴起包括社区团购,对传统以经销商渠道为主的公司带来了一定的影响。此外疫情的冲击,叠加整个行业膨胀,催生许多新的品牌兴起,造成了消费者分流的情况,也对头部企业带来了一定的影响。”

目前,天味食品渠道以经销商为主,定制餐调、电商、直营商超为辅的营销架构。随着新的零售渠道电、社区团购等崛起,天味食品也积极向此靠拢,但据公司透露,这两个渠道仍是亏损状态。

出现产能扩张后遗症

疫情之下,人们居家做饭,意外的拉动了调味品销量,这给了天味食品扩充产能的理由。

2020年5月13日,天味食品公告显示,公司将非公开发行A股股票募集资金总额不超过16.3亿元,用于“天味食品调味品产业化项目”及“食品、调味品产业化生产基地扩建建设项目”。

规划显示,项目建设完成后,预计可新增火锅底料产能9万吨/年,新增川菜调料产能10万吨/年,总产能较此前产能增长172.7%。所有产能将在2021年底陆续投产,预计2021年累计产能将达到25万吨左右。

根据上市时招股书里的数据,天味食品的产能利用率一直不高。2016年-2018年,公司的火锅底料产能利用率为62.75%、64.99%、84.51%,川菜调料的产能利用率分别为69.46%、73.25%、93.32%。

2019年上市募集的约5亿元资金,部分用来增加了3.8万吨产能。因此,在去年定增扩产时,不少投资者质疑其产能扩张后能否充分消耗。

“扩产在一点程度上或导致产能过剩。天味食品称不上全国性品牌,主业不强、副业几乎空白,结合其70%左右的产能利用率及目前销售规模,在市场开拓不明朗的背景下,扩产有可能会对其业绩造成拖累。”食品产业分析师朱丹蓬早前曾指出。

而从今年半年报中数次提到“清库存”,显示公司已经出现产能过剩情况。

财报显示,截至6月末其存货达1.29亿元,2020年期末为2.42亿元,而2019年末仅为9827万元。

业绩会上,何昌军介绍了天味食品目前的库存去化进展,“渠道终端还存在一些效期偏长的产品,公司目前开始采用以销定产的战略,同时开展详细的市场调研分析以避免库存过多积压的情况。”

另外,公司去年上的新品,在今年第一季度和第二季度动销并不好,第三季度仍在积极开展去库存化工作中。

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